部分國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)服裝深陷窘境 行業(yè)面臨多重挑戰(zhàn)

核心提要：截至今年1季度末，貴人鳥賬面現(xiàn)金僅為8.91億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71.2%。8月3日，貴人鳥公司評(píng)級(jí)被下調(diào)至B2，再融資風(fēng)險(xiǎn)加重，資金已不足以支付未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將到期的22億元短時(shí)間借款和短時(shí)間票據(jù)。

近日，浩沙國(guó)際發(fā)布公告稱，其管理層捏造報(bào)告收益及盈利能力，以欺騙債權(quán)人及少數(shù)股東的投資，該消息致使浩沙國(guó)際股價(jià)下跌了近9成。受現(xiàn)金流困擾的不止浩沙1家國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)，專家表示，當(dāng)前體育服裝品牌行業(yè)面臨多重挑戰(zhàn)，如果企業(yè)在研發(fā)和品牌上都不占優(yōu)勢(shì)，是很容易被淘汰的。

業(yè)內(nèi)人士向中國(guó)商報(bào)流露，浩沙國(guó)際此次的表現(xiàn)暴露出了1個(gè)致命問題，那就是現(xiàn)金流危機(jī)。在質(zhì)押股票瀕臨平倉(cāng)線時(shí)，證券公司常常會(huì)通知上市公司股東追繳保證金或補(bǔ)充質(zhì)押，只有在股東沒法實(shí)行時(shí)，證券公司才會(huì)選擇強(qiáng)行出售。證券公司實(shí)際上只出售了1076.6萬(wàn)股，約占公司總股本的0.64%。也就是說，浩沙國(guó)際最少在第1時(shí)間沒法取得足夠資金來(lái)追繳質(zhì)押保證金，這直接證明了浩沙現(xiàn)金流存在致命的問題。

另外一家運(yùn)動(dòng)服裝品牌貴人鳥(603555)也不 太平 。自今年8月以來(lái)，貴人鳥前后以1.43億元和2.73億元分別賣掉了持有的康湃思體育37%的股權(quán)、康湃思咨詢37%的股權(quán)和虎撲體育13.66%的股權(quán)。出售緣由一樣是由于現(xiàn)金流高度承壓。

從2017年年報(bào)來(lái)看，貴人鳥應(yīng)收賬款占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例高達(dá)92.6%，公司收回應(yīng)收賬款效力低下。庫(kù)存商品賬面價(jià)值4.26億元，占存貨比例為86.60%，庫(kù)存高企致使本錢增加。貴人鳥內(nèi)部資金周轉(zhuǎn)慢、回籠資金少，對(duì)公司的資金鏈產(chǎn)生了1定壓力。

在現(xiàn)金流 內(nèi)憂 的同時(shí)，延續(xù)輸出的投資活動(dòng)也進(jìn)1步加重了企業(yè)的資金壓力。2017年，貴人鳥固定資產(chǎn)等投資活動(dòng)達(dá)20.56億元，聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益為⑴112萬(wàn)元，貴人鳥的資產(chǎn)負(fù)債率也由2016年的60.6%增加至65.4%，

截至今年1季度末，貴人自由自在百搭御用佳品鳥賬面現(xiàn)金僅為8.91億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)71.2%。8月3日，貴人鳥公司評(píng)級(jí)被下調(diào)至B2，再融資風(fēng)險(xiǎn)加重，資金已不足以支付未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將到期的22億元短時(shí)間借款和短時(shí)間票據(jù)。

北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長(zhǎng)楊德勇在接受中國(guó)商報(bào)采訪時(shí)認(rèn)為，如果企業(yè)整體上現(xiàn)金流量?jī)魷p少主要是固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)或其他長(zhǎng)時(shí)間資產(chǎn)引發(fā)的，或主要是對(duì)外投資引發(fā)的，這1般是由于企業(yè)進(jìn)行裝備更新或擴(kuò)大生產(chǎn)能力或投資開辟市場(chǎng)，這類現(xiàn)金流量?jī)魷p少其實(shí)不意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力不佳，也有多是企業(yè)未來(lái)有更大的現(xiàn)金流入。但在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)現(xiàn)金流量在很大程度上決定著企業(yè)的生存和發(fā)展能力。即便企業(yè)有盈利能力，但如果現(xiàn)金調(diào)度不靈也將嚴(yán)重影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，償債能力的弱化直接影響到企業(yè)的信譽(yù)，終究會(huì)影響到企業(yè)的生存。

和大多數(shù)運(yùn)動(dòng)服裝品牌1樣，貴人鳥曾表示，大環(huán)境下運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)市場(chǎng)低迷、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加重。從本身的經(jīng)營(yíng)角度來(lái)看，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入全部來(lái)自自主品牌產(chǎn)品，采取的經(jīng)銷商模式對(duì)大客戶過度依賴。

為了應(yīng)對(duì)主營(yíng)收入下滑的局面，這些運(yùn)動(dòng)品牌開始進(jìn)行資本運(yùn)作。例如，貴人鳥為實(shí)現(xiàn)多元化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略目標(biāo)頻繁地外延收購(gòu)。據(jù)其2017年年報(bào)稱，合并運(yùn)動(dòng)品牌杰之行、名鞋庫(kù)，致使本錢、財(cái)務(wù)費(fèi)用及管理費(fèi)用上漲，加上部份體育產(chǎn)業(yè)投資布局還沒有實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益，綜合因素致使了歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)同比下滑。僅2017年貴人鳥公司便關(guān)閉零售終端879家，凈關(guān)閉376家，相當(dāng)于平均不到1天就凈關(guān)閉1家店。

自2016年以來(lái)，匹克退市、喜得龍破產(chǎn)、德爾惠倒閉。 這些公司在資本市場(chǎng)的窘境只是體育品牌的縮影。 中國(guó)輕工業(yè)協(xié)會(huì)企業(yè)管理協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)郭和生向中國(guó)商報(bào)表示，當(dāng)前體育品牌正在經(jīng)歷劇烈的行業(yè)洗牌，行業(yè)集中度愈來(lái)愈高，還面臨電商渠道、海外品牌、技術(shù)研發(fā)、品牌構(gòu)建等多重挑戰(zhàn)。隨著體育用品需求的不斷細(xì)分，如果這些企業(yè)在研發(fā)和品牌上都不占優(yōu)勢(shì)，那末很容易被淘汰。

另外郭和生認(rèn)為，運(yùn)動(dòng)品牌可以斟酌根據(jù)政策和市場(chǎng)進(jìn)行最近當(dāng)行業(yè)走向紅海競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)候幾年來(lái)布局調(diào)劑，加大對(duì)兒童、女性等市場(chǎng)的投入，這也許是1個(gè)新的轉(zhuǎn)型契機(jī)。但如果想持久發(fā)展，企業(yè)主業(yè)的品牌價(jià)值、擴(kuò)大整合產(chǎn)生的耦合效應(yīng)都將是衡量它能否在行業(yè)中謀得立足之地的關(guān)鍵要素，可謂機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

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楊大筠

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